全球连开气候大会，磋商如何限制温室气体排放。温室气体排放是引起全球气候变暖的主要原因，进而引发海平面上升、冰雪减少、极端事件强度、频率变化。1979 年日内瓦世界气候大会后，气候变化逐步成为联合国重要议题，《京都议定书》、“巴厘岛路线图”、多哈大会相继就气候问题取得重要进展。

　　2℃不可逾越，缺口仍然较大。2℃指地球表面平均温度较工业化前的变化，逾越该警戒线可能给地球带来灾难性后果，当前2℃温控目标已达共识。为实现“2℃”控制目标需将2020 年排放量控制在440 亿吨，目前缺口达150 亿吨。从技术角度看，2020 年前碳减排潜力为140~200 亿吨二氧化碳当量，如果全球参与的话，“2℃”控制目标有可能实现。但根据世界银行计算，即使参与《京都议定书》第二承诺期的国家全部执行承诺，仅减排50 亿吨，仍存100 亿吨缺口。

　　碳配额、减排量是碳市场主要交易品种。碳市场主要交易两种产品：碳配额、CERs等经核证的减排量（国内叫CCER）。其中，碳配额是主要产品，占比达80%-85%；CERs 为碳配额的补充产品，成交额占比达15%-20%。

　　碳市场成交额高峰时期曾达万亿人民币。2005 年欧盟开设碳市场，2011 年全球碳市场成交额达到1760 亿美元顶峰；受全球经济下滑、欧盟碳配额分配过剩等因素影响，2013-2014 年全球碳市场成交金额下滑至500 亿美元左右。

　　宏观经济直接影响碳价走势。碳价主要受经济增速、配额供求关系、企业减排成本等各种因素共同影响，其中经济增速影响最为直接。以欧盟为例，2006 年碳价（EUA）高达30 欧元/吨；此后，由于经济下滑、温室气体排放量减少，导致配额供给量严重过剩，2011 年后 EUA 均价由13 欧元/吨下滑至最低5 欧元以下。

　　CDM 市场曾达千亿，碳价低迷导致CDM 市场跌入谷底。CDM 交易机制是配额交易的有力补充，CERs 可用于抵消碳排放量，为企业提供额外履约方式。2005-2011 年，碳市场交易活跃，CDM 年市场成交额由数十亿美元爆增至200亿美元；2012 年后，碳市场萎靡，CERs 价格暴跌，导致CMD 市场丧失活力。

　　碳资产管理公司应运而生。碳资产管理产业链主要包括：碳项目开发、碳项目投资、碳交易、碳盘查、碳咨询等。其中，碳项目开发和碳项目交易是碳资产管理公司的主要盈利来源。碳资产管理公司包括两类：一是以Camco 国际有限公司、益可环境、瑞典碳资产公司等为代表的，以营利为目的专业碳资产管理公司；二是以法国电力贸易公司等为代表、以集团自身履约为主要目的的战略布局子公司。

　　碳资产管理公司随碳市场起伏。2005-2011 年碳资产管理公司迅速成长，获资本市场青睐，益可环境、瑞碳相继被国际投行收购。2012 年后，由于碳市场下行，CERs 价格大幅走低，碳资产管理公司辉煌不再，或转型、或被回售公司管理层。

　　巴黎大会意义重大，碳市场有望再获动力。目前，全球气候协议仍面临三大难题：后2020 减排协议、资金问题、条约法律约束力，预计巴黎气候大会有望就三大难题达成突破性协议。源于：1）超150 个国家已提交自主提出的2020 年后应对气候变化行动计划（INDCs），巴黎气候大会将在INDCs 基础上进行协商谈判；2）中美、中法此前发布元首联合声明，大国合作减少谈判分歧；3）超130 位国家领导人参与，协议达成概率将大增。

　　不确定因素。巴黎气候大会进展不及预期，碳政策制定不达预期。

　　报告全文：pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201512060011791665_1.pdf